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最前线 机构观点:国内游戏公司收入稳定性将提升,估值中枢有望上移

时间:2020-07-09 00:17 来源:未知  手机版

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最前线 机构观点:国内游戏公司收入稳定性将提升,估值中枢有望上移 2020-07-08 12:17:51 36氪

疫情影响下宅经济效应凸显,游戏板块关注度不断攀升。目前市场对游戏公司的讨论主要在于,游戏板块的估值是否仍具备进一步提升空间。

当下,国内市场主要以市盈率对游戏公司进行估值。A股方面,中金公司发布研报称,纵向对比看,截至6月24日,游戏板块市盈率(最近十二个月市盈率,算术平均)低于历史平均水平。但整体板块已经从2019年下半年前的低迷环境中逐渐恢复。

横向对比看,目前游戏板块估值位于中上水平。6月24日,A股32家游戏公司估值水平位列第8位,低于计算机、电子、医药、通信等板块,与食品饮料等板块相当。对比海外游戏公司,国内游戏公司处于更高速的发展阶段,收入稳定性较此前有明显提升,市盈率相对盈利增长比率处于低位,估值具备较大修复空间。

然而,市场对估值提升持有担忧的原因在于对游戏公司未来收入增速不稳定性的忧虑。

梳理三家海外头部游戏公司动视暴雪、艺电和Take Two收入稳定性提升因素,中金公司认为,海外头部游戏公司通过三种方式提升了其收入增速的稳定性:收入多元化,包括数量增加、品类多元、开拓海外市场;IP系列化,一方面对老IP不断更新资料包吸引购买,另一方面推出多款续作形成一系列产品;明星单品长周期运营,明星产品每年带来持续收入,头部产品收入占比稳定。

对比来看,A股游戏公司在多元化、IP系列化、明星单品长周期运营上有所进展,部分公司收入稳定性有明显提升。此外,由于国内市场手游占比更高,手游相对于端游及主机游戏具备更高频次、更持续的付费行为,更加偏向于消费品,

>图片来源:中金公司

因此中金公司认为,国内游戏公司具有更强的消费属性,在收入稳定性上将会更好。未来随着游戏公司收入增速稳定性的提升,A股游戏公司市盈率相对盈利增长比率将逐渐提升,估值中枢有望上移。

从更长期的行业发展决定因素看,A股游戏板块长期估值中枢的提升来自于更加宏观的因素,如技术突破(创新性的技术如云游戏)、模式创新(变现或营销方式的突破)、市场空间(用户规模和付费意识提升)带来的长期发展潜力,看好游戏市场的长期增长空间。

港股方面,招商证券发现,剔除腾网后,港股游戏板块市值离散程度和A股差异不大;但从估值倍数来看,受港股整体估值中枢低于A股的影响,其市盈率显著低于A股上市公司。

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本文标签:游戏 公司 估值 提升 收入

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